| 天量人民币贷款的流向与隐患 |
2009-08-19 10:24:31 来源：本站原创 作者:dulei 阅读次数：545
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●纵深论衡
仔细研究全球金融史就会发现，所有走出金融危机的成功案例，都不是通过财政赤字、货币信用扩张、通过刺激虚拟经济暴涨来实现的。幻想通过拉动股市、房地产市场来拉动实体经济，是完全走错了路。一言以蔽之，挽救金融危机之正确策略既不是“凯恩斯式的财政赤字开支”（除非财政开支通过转移支付成为普罗大众之真实收入），更不是“伯南克-弗里德曼式”的货币和信用扩各种税收和政府收费的减免、大力扶持消费信用（包括教育信贷）、大量发放消费券甚至最极端的措施，可以是开动“直升机”将钞票撒到低收入的老百姓手中。
2006年至2008年，中国每年新增人民币贷款分别为3.18、3.63与4.91万亿元。而仅在2009年1至6月，中国新增人民币贷款就高达7.37万亿，甚至超过了2006年与2007年两年信贷之和。为抵御次贷危机对中国宏观经济增长与就业造成的负面冲击，中国出台宽松的财政货币政策势在必行。然而，规模如此之大的信贷增长是否意味着政府对次贷危机的潜在冲击做出了过度反应，是否意味着我们过高估计了出口减速导致的经济下行压力，而相应忽视了结构调整的重要性以及未来的通胀与资产价格风险，大规模的信贷增长是否会引发新一轮的不良贷款浪潮以及加剧中国政府的财政压力，目张，而是大幅度改善普罗大众的就业环境，大幅度提升普罗大众的真实收入，包括财政转移支付、前已经引发市场的高度关注与激烈辩论。本文中讨论两个问题，即2009年上半年天量人民币贷款的流向与隐患。
第一个问题是，规模如此之大的贷款流向了何方？从贷款部门结构来看，流向居民部门的新增贷款为1.06万亿元，流向非金融性公司与其他部门的贷款为6.31万亿元。这意味着新增贷款的中心仍为刺激投资，用于刺激消费的规模有限。事实上，流向居民部门的新增贷款大部分是住房抵押贷款，这归根结底也是为了刺激房地产投资。从贷款期限结构来看，新增短期贷款为3.49万亿元（包括票据融资），新增中长期贷款为3.77万亿元。如果假定只有中长期贷款进入企业固定资产投资领域，那事实上流入固定资产投资的银行信贷比例并没有我们想象中那么高。
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