| 中国金融调控：须与美联储比拼“脚力、内力” |
2010-04-07 09:01:59 来源：本站原创 作者:dulei 阅读次数：904
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随着全球经济的持续好转，2010年各国超宽松货币政策的“退出”问题成为焦点。鉴于美联储在国际金融体系中的地位，美联储的“退出”将引领全球超宽松货币政策的退出。因此，研究美联储的“退出”选择，将是研究全球货币政策调整及国际金融形势变化的关键。 [10]
调整已经开始
对于什么是美联储超常规政策的“退出”，笔者认为是超常规金融救助政策的日渐淡出，是超宽松货币政策向“中性”的逐步回归，是美联储资产负债表规模和结构的调整和“正常化”。从这个角度上讲，通过对近两年来美联储货币政策执行情况的回顾，可以发现，美联储已经开始策略性“退出”了。
（一）美联储超常规救助行为具有计划性和自律性
我们将美联储超常规政策的执行划分成两个阶段：第一阶段，美联储集中应对的是在美国本土爆发的次贷危机，“信贷与流动性计划”成为操作重点；第二阶段，美国次贷危机进一步演化为全球性金融危机，美联储在延续流动性投放计划的同时，进一步启动了数量宽松的货币政策，操作重点转向“国债和MBS（按揭支持证券）收购计划”。在以上两个阶段和两个计划的执行中，美联储的操作均可谓无所不用其极。但如果究其政策细节，可以发现，美联储对流动性投放和国债及MBS的购买并非任意而无节制，相反有着严格的操作纪律和购买目标。美联储两项计划都有着明确的起始时间，其执行是有计划、有步骤的。对于“信贷与流动性计划”中的创新工具，美联储的做法是任其自然收缩，对多数流动性工具设定一个到期截止期限，“国债和MBS收购计划”的执行也有着明确的完成期限。随着这两项计划截止日期的临近，2010年一季度美联储超常规政策在预定期限自动“淡出”。
（二）美联储“信贷与流动性计划”执行力度已明显减弱
2009年春季以来，金融市场的短期流动性紧张状况明显缓解。鉴于金融市场流动性逐渐充裕，2009年下半年以来，“信贷与流动性计划”执行力度开始减弱。美联储“信贷与流动性计划”中的6种创新型流动性投放工具今年2月1日已到期停止使用，而美联储持有的TAF（定期拍卖工具）规模也已明显缩减。
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