自2002年以来，“中国需求”一直是初级产品牛市最强有力的驱动因素和炒作题材。在所有这些大宗商品中，铜无疑是中国需求影响力最强的，因为中国铜需求占全球总量的40%，增量占比更高。相应地，中国铜库存量对全球市场铜价影响重大，中国的高库存将压低铜价，低库存则将支撑铜价。

　　中国铜库存量超过外界估计是正常的。毕竟境外机构评估中国铜市场规模时常用概念是表观消费量，包括当年产量以及精铜净进口量，但没有考虑到储备、贸易商补库和融资等因素。特别是我国部分企业中近年来颇为流行“融资铜”，即以融资为目的的进口铜交易，其基本业务模式是通过银行开出延期付款的美元信用证，进口铜进入国内市场，在国内市场销售换取人民币现金。

 
　　如果企业能开出6个月信用证，经过这样的操作，能取得大约5个月的资金运用时间，到期后还可通过同样的操作继续这一融资模式，借新债还旧债。这样的操作必然会增加国内铜的库存量。

 
　　对于铜业而言，压力更大的是，整个初级产品市场牛市终结、熊市逼近的迹象日益显著，铜价承受的下行压力还在与日俱增。毕竟，自…………